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雜談A股牛市的動力與契機

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標簽:牛市 A股 
知識摘要:雜談A股牛市的動力與契機:2012年10月是6124點5周年,它引發許多股民感慨,也激發了人們尋找股市上升動力的欲望。
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86722官網資料-雜談A股牛市的動力與契機

雜談A股牛市的動力與契機

  2012年10月是6124點5周年,它引發許多股民感慨,也激發了人們尋找股市上升動力的欲望。

  完成這一任務的最好方法是把目前市場和2005年998點時做一些比較。

  估值。998點的平均市盈率高于現在,但平均市凈率低于現在。這一點可以互相抵消。但在平均股價上,998點為4元,現在是7元。在一個以散戶為主的市場里,平均股價高低會對大眾的買股欲望產生微妙影響。因此,在估值上,目前并不優于998點。

  供求。從1994年到2005年,A股流通市值的年均復合增幅為22%,而從2005年到現在,年均復合增幅高達53%!由此導致在潛在供求關系上,998點的流通市值占M1的比例為8%;現在是63%,提高7倍以上。在現實供求關系上,998點時股票保證金余額占流通市值比例超過13%;現在不到6%。無論潛在還是現實供求關系都已不可同日而語。

  外部支持。在998點,為支持股改,以向證券公司貸款形式,投入了3000億元啟動資金,相當于流通市值的1/3和保證金存量的3倍。就像一只高爾夫球被奮力一擊,由此進入慣性飛揚。現在雖有各種利好,但都杯水車薪,或遠水不解近渴。高爾夫球只被輕輕一撥,無人擊打,球也只能往前滾一下,飛不起來。

  催化劑。在998點有股改做催化劑,雖然開始有人把它當利空,但是股改實施后,投資者發現,平均10比3的對價支付,等于將股票估值除上1.3,估值降低了,卻不用除權。不僅激勵了投資人買入股票的積極性,同時也放大了指數漲幅。現在,人們只能找到正面因素,卻找不到正面催化劑因素。

  經濟周期。998點時,經過連續4年去庫存,上市公司庫存量相對于營業收入的比例下降到最低谷:17.74%,上市公司利潤進入周期性快速增長軌道。現在,去庫存周期剛剛開始,無論是2011年數據還是今年上半年數據,都處在歷史最高位,公司利潤能夠不降就已上上大吉。還有一點是,從信用(社會經濟主體包括法人和個人對資金和杠桿的使用程度)周期講,998點是一個遲到的底。實際的信用緊縮周期在2004年就已見底,一線城市房地產銷售連續幾年創新高,并于2004年達到最高紀錄就是明證,而股市卻遲至2005年才見底,2006年才正式上升。遲到的漲跌更強勁,因為,遲到意味著蓄勢。而目前,信用收縮周期剛剛到來,有機不敢投,能借不敢借,成為主流傾向,大家追求的不再是提高資金運用效率,而是資金的安全。股市既缺乏公司業績推動,也缺乏風險偏好推動,上漲動力嚴重不足。

  就是大環境也與當時有很大差別。因此,A股缺乏上升動力,這一點毋庸置疑,只是一直靜止的高爾夫球被軟軟地撥弄了一下,緩緩向前滾動一下而已,也就是我們所講的,一個可操作周期。

  通過上述分析對比,我們實際上已找到A股下一輪牛市的幾個先決條件。

  第一個是擴容的相對停滯。這里說的擴容是指增量擴容和存量擴容。增量就是大家一直在說的新股發行和增發。這一點通過平均股價和平均估值的大幅回調,以及新股定價制度的改變,已有重大改觀。尤其是平均股價和平均估值下調,不僅減少了IPO的融資數量,也在一定程度上抑制了過去幾年強烈的上市沖動。

  存量擴容是指大小非減持,這一問題從2011年就已上升為影響供求的主要矛盾,現在已有了較大程度改善。而改善的主要原因仍在市場平均股價和平均估值的下降。由此可以看出,許多市場問題最終只能靠市場本身來解決。一邊拼命炒,一邊大呼小叫地譴責大小非減持,用一位大非的話說,我是不想減持的,但你們要把股價炒那么高,我怎能不賣?

  第二個是去庫存任務基本完成,只有去庫存任務基本完成,才能進入公司利潤增長周期。從以往數據看,這一過程大約需3年,也就是到2014年降到一個相對可接受的水平。

  第三個是社會信用緊縮周期結束,人們從捂緊錢袋子,防止資產縮水,轉而抽動鼻子,聞錢的味道,并在某一實體領域里出現全民淘金潮。這不僅會給股市營造良好氛圍,促進熱錢流動和人們的風險偏好,還能為股市提供一個有意義的領漲板塊——股市的領漲板塊總是和社會淘金潮的流向相一致。這一點目前還看不到,也無法預測。只能說,七大新興產業不是——所有政府扶持的新興產業最終都不會成為真正有大錢可賺的產業,中外皆然。人們普遍看好的那些產業也不是,因為除了風投以外,主流產業資本根本沒興趣。和真正的企業家們交道打多了,你就會相信他們的直覺智慧無與倫比。

  綜合上述觀點,我們可以說,未來兩年多內,滬深股市只會有兩種表現:強則以2000點為依托整理,弱則圍繞2000點上下折騰,化解各種矛盾,為今后的牛市做充分蓄勢。


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