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轉融通業務或開啟“中國股市全面做空時代”

貢獻者:admin類別:大盤走勢
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標簽:转融通 
知識摘要:轉融通業務或開啟“中國股市全面做空時代”:轉融通業務的推出,這意味著個股做空時代也即將來臨。市場參與策略的多樣化乃至變革,或將成為又一個新增的考慮因素。
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86722官網資料-轉融通業務或開啟“中國股市全面做空時代”

轉融通業務或開啟“中國股市全面做空時代

  2012年8月30日,備受關注的轉融通業務試點正式啟動,中國股市的“全面做空時代”就此開啟。盡管對于先行一步的轉融資,券商預測可能帶來百億資金入市,但A股市場8月30日的表現卻“并不領情”。面對接踵而至的轉融券,A股注定將面臨更加激烈的多空博弈,而中國資本市場的參與者們是否能夠從容面對,卻要打上一個大大的問號。

  轉融通業務的推出,這意味著個股做空時代也即將來臨。市場參與策略的多樣化乃至變革,或將成為又一個新增的考慮因素。

  A股的盈利模式將顛覆。以前A股市場只能單邊上漲賺錢,隨著推出股指期貨、融資融券后,投資者可以通過做多或做空雙向賺錢。而轉融通業務將拓寬融資融券業務的資金和證券來源,意味著A股市場賣空時代將正式到來。

  轉融通后,還有多少個跌停的廣發證券?

  開盤不到5分鐘就宣告跌停!截止收盤仍被16萬手的大單牢牢壓在跌停價上----這就是廣發證券!

  龍虎榜信息顯示,昨日廣發證券(11.04,-1.23,-10.02%)前5大賣出席位均為機構,其合計賣出15347萬元約1386萬股,超過昨日總成交量的一半,還有1640萬股堆在跌停板上。廣發證券此番被拋售,相比當日的中信證券(10.19,-0.57,-5.30%),可謂有過之而無不及。

  全天K線圖似一張已停止跳動的心電圖,唯一根直線無限延伸!

  上述景象,在廣發證券近三年的交易中很少出現。昨日此番景象的出現,原因是什么?

  昨日廣發證券迎來9.05億限售股的解禁潮,占本周A股解禁總量近半;此次解禁主要來自去年8月26日的定向增發,解禁市值約為110億元。那么,是否是巨量的解禁股壓垮了廣發證券?回想不久前因海外投資巨虧傳聞也在一天之內股價經歷從天堂到地獄的的中信證券,其融券量一日之內暴增,融券做空會否成為公司股價下跌的推手?

  可能性一:解禁股被大肆拋售

  廣發證券限售股解禁成為其昨日下跌的導火索,并引發這個券商板塊集體走跌。據公開資料顯示,三季度證券行業公司解禁比較多,其中有限售股將會解禁的公司包括華泰證券(8.25,-0.33,-3.85%)、西部證券(12.23,-0.98,-7.42%) 、國海證券(9.58,-0.68,-6.63%) 、方正證券(微博)(4.01,-0.17,-4.07%)、光大證券(10.48,-0.56,-5.07%)、廣發證券等。

  那么,廣發證券的解禁股究竟有無被大量拋售呢?從此前不少解禁大盤股的經驗看,或有股東選擇拋出,但也有股東自愿再加一年的鎖定期或是逆市增持,廣發證券的情況又是如何呢?

  從廣發證券本次解禁股的成分構成來看,前20大股東中,僅華茂股份、酒泉鋼鐵集團兩家公司申購,興業全球基金、華茂股份、上海海博鑫惠國貿,以26.91元分別申購6000萬股。此外公募基金也成認購大戶,匯添富申購6010萬股、工銀瑞信(微博)2050萬股、華夏基金(微博)2000萬般、華商基金(微博)1520萬股。

  相比于當時的申購價26.91元,多家機構、公司和基金恐都處于“虧損”狀態,以昨日收盤價11.04元復權計算,廣發證券也僅有22元多,參與定向增發的機構如果選擇昨日拋售,則戶均虧損20%左右。從昨日賣出席位看,第一大席位機構賣出354萬股,可以肯定是限售機構在拋售,而且從數量上看還遠未拋光。

  可能性二:股價過高被融券大量拋出

  另一方面,雖有轉融通逐漸臨近的利好刺激,但券商板塊依然成為近期市場砸盤的主力。前期市場對券商股創新炒作過度,且機構對下半年行情不看好,加上解禁高潮的到來,這些都成為券商大跌的主要原因。

  從2011年末期到2012年一季度,廣發證券的凈利潤都呈負增長狀態,在公司7月10日公告的中期業績快報中,2102年上半年公司凈利潤同比增長僅增加9.44%,對于業績增長緩慢的原因,公司方面認為是A股市場的不利狀況和日益激烈的競爭環境導致。

  從廣發證券近期的融資融券量來看,截止上周末,廣發證券的可融券余額已經不多,從之前成交的情況看,融券賣出量為575626股,較之上月增長了三成左右。

  券商今年上半年平均漲幅都在20%-30%之間,但其中報業績并沒給予股價一定的支撐,高于大盤平均水平的PE顯然過高。現在大盤有了融券的利器,任何利空因素都可能被放大解讀,如中信證券傳聞海外投資不順一事就是例證。我們券商也明白,在傳統經紀業務下滑不可避免、新業務短期又不能增量很多的情況下,券商業績下滑在所難免。

  對開展了券商創新業務的大券商來說,“煎熬”的日子可能是短暫的,但對尚未運行和開展創新業務的券商來說,未來業績下滑幅度可能更大。上半年大家炒券商創新業績,但半年報成績單確實很爛,經紀業務很差,創新業務不能帶來利潤,前期炒得過高,現在必然有回調的壓力

  可能性三:降傭呼聲高起讓券商為難

  近期券商降低傭金的呼聲漸起,各地證監機構亦督促券商降低交易費用,這對主要依靠經紀費用獲利的券商業績造成很大沖擊,券商股表現自然一瀉千里。截止到8月15日,在已公布半年報的券商中,除東北證券(14.56,-0.76,-4.96%)凈利潤增加38%,其他券商如招商證券(微博)(9.55,-0.40,-4.02%)、山西證券(8.19,0.00,0.00%)、西部證券、東吳證券(6.90,-0.49,-6.63%)、光大證券凈利潤均大幅下降,未披露中報的券商業績也不容樂觀。

  自7月16日之后,證監會網站至今沒有增加預披露的IPO公司;自8月1日以來,主板和創業板的發審會只對12只新股開放,IPO進程受阻的同時,券商作為保薦和承銷機構,其投行收入必將大幅減少。

  市場上更有傳言稱“基金希望與券商談談傭金費率的問題”。傳言稱,基金給券商的傭金會下調20%,原因是現在券商對散戶大戶費率只有萬分之三,但是對基金卻高達萬分之八,費率偏高,基金作為大客戶應該優惠,但目前并未享受到。

  如果說2011年傭金率下滑減少了券商的通道利潤,那2012年的成交額下降將使券商直接虧損,而基金的要求降傭無疑是雪上加霜。滬深兩交易所的數據顯示,2012年6月份21個交易日中,股票成交額23849億元,平均每天成交1135億元;7月份22個交易日中,股票成交額23946億元,平均每天1088億元,已經臨近1000億元/天的盈虧平衡點。券商現在的傭金水平已經很低,原來都是千三,后來降到千一,現在萬五也在做,大客戶和機構的就更低,如果再要求降傭,以后券商的日子沒法過了。

  轉融通后對沖基金的介入將使A股市場變得更加復雜,而風險承受力和市場操作能力較弱的散戶將成為絕對的弱勢群體,A股市場投資者結構和投資理念將發生根本性的轉變。

  散戶以后想炒股賺錢變得越來越難了!

  市場不領“做多”情

  相對于以往券商機構只推“買入”評級不同,如今不被看好或認為被高估的股票,也會成為賣方投資者眼中頗具價值的信息
  本周,轉融通業務試點啟動的消息對資本市場的影響頗為戲劇性。周一在“做空時代即將到來”的論調下,上證綜指大跌1.74%,周二,轉融通業務論調又轉向了“利好券商”,在券商股的提振下,股指出現了反彈。而到了轉融通試點業務正式啟動的周四,上證綜指又露出了“不高興”的臉色。截至收盤,上證綜指報2052.58點,跌0.03%。
  所謂轉融通業務,是指由銀行、基金和保險公司等機構為證券公司開展融資融券業務提供資金和證券來源,證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。轉融通包括轉融券業務和轉融資業務兩部分。但與轉融資相比,轉融券業務的制度安排和實施方案的設計更為復雜。
  根據此前公布的《轉融通業務監督管理試行辦法》,證券金融公司有權暫停全部或部分轉融通業務,先行辦理轉融資業務。
  值得注意的是,轉融通業務試點啟動,恰逢多空對決2000點之際。因而,在許多市場人士看來,“融資先行”傳遞了管理層鼓勵做多的態度,對渙散的市場人氣有望起到一定的提振作用。
  然而,對于這樣的“做多態度”,市場似乎并不領情。更多的市場投資者擔憂的是隨之而來的“做空”。隨著轉融通業務的推出,這些問題股和垃圾股不僅將暴露在閃光燈下,更可能遭遇類似渾水、香櫞這樣的做空機構的狙擊。相對于以往券商機構只推“買入”評級不同,如今不被看好或認為被高估的股票,也會成為賣方投資者眼中頗具價值的信息。因而,不少業內人士也擔心,A股推出轉融通業務時,可能難以防范“渾水式”惡意做空現象的出現。
  安信證券資深投資顧問張德良則表示,目前格局,不論做多或做空都會出現激烈爭斗,因此,選擇此時推出轉融通制度,對市場的沖擊是最小的,比較恰當的。“這個制度會構成一個長期的正面的影響。”張德良強調。

  券商摩拳擦掌

  轉融通的推出對券商而言有一定經濟效益。轉融通的推行為券商提高了杠桿,粗算之下,對整個業務的貢獻利潤高達3%左右
  轉融資試點正式啟動之際,海通、申銀萬國、華泰、國泰君安等11家證券公司將作為首批借入人,向證金公司融入資金。
  據了解,8月30日,11家轉融通業務試點券商均下達了向證金公司借款的委托指令,指令金額全部為5億元,這達到了轉融通業務規則規定的單家券商單日可借額度的最高值。據悉,該款項將在8月31日早晨到賬。
  從各家試點券商的熱情來看,券商非常看好該項創新業務為機構帶來的短期、中期乃至長期利好。
  “轉融通的推出對券商而言有一定經濟效益。”國金證券(600109)財富管理中心分析師孫宏廷在接受《國際金融報》記者采訪時表示,轉融通的推行為券商提高了杠桿,粗算之下,對整個業務的貢獻利潤高達3%左右。“而就機構而言,則是盈利模式增加,從原來單一實施低買高賣的模式,通過轉融通轉為多空組合,甚至能夠做絕對收益產品。”
  中金公司分析師黃潔通過統計分析測算出,目前融資利率為6個月基準利率加3個百分點,對應利率為8.6%,中金公司預計,轉融通推出之后,無論是轉融資還是轉融券,證券公司的利差均為2個百分點左右。2015年將貢獻收入44億元(其中利息凈收入和傭金收入各為23億元和21億元),占證券行業總收入的2%;以50%-55%的凈利潤率計算,將貢獻凈利潤23億元,占證券行業凈利潤的3.2%。如果考慮利用自有資金開展的兩融業務,融資融券(含轉融通)合計將貢獻13%的收入和23%的凈利潤。 

  散戶請暫時遠離

  缺乏業績支撐的題材股、概念股、周期性股票等肯定會成為賣空的對象,因此投資者需盡量回避
  盡管轉融通的正式啟動給已經“紛亂不平”的市場帶來了更多爭執,但不少業內專家卻對它“冷眼旁觀”,認為轉融通的開啟對A股市場的現狀并不會帶來什么改變。
  復旦大學經濟學院副院長孫立堅在接受《國際金融報》記者采訪時也認同這一觀點。“轉融通業務的導入只是‘錦上添花’的裝飾,而不可能給今天中國冰冷的股市帶來雪中送炭的效果。即使市場流動性短期‘被激活‘,但只要企業利潤下滑的格局不扭轉,資金的缺口就會越來越大,誰會來埋單?!所以這種‘制度創新’只會加劇今天的市場波動,激化‘智慧’玩弄‘無知’的‘零和博弈’!”
  在孫立堅看來,轉融通的推出,是為了使券商能夠更大范圍從機構融券,提供給市場一個做空的力量,從而支撐底部,扭轉中國股市單邊式的格局。“但事實上,這根本改變不了任何格局”。
  孫立堅強調,政府不應急于求成,為了能夠立刻扭轉中國股市的格局而放棄了需要根本改變的企業業績問題,把錢都投入虛擬經濟。
  孫宏廷也表示,融資融券在發達資本市場是比較常見的投資手段,但是在國內,融券才剛剛開始,交易的手段其實只是改變股票漲幅下跌的時間。如果沒出現做空手段,那么在下跌的過程中會因為不斷的反彈而比較慢,而一旦有做空手段,成本的時間就能到達理論上的底谷。這提高了股票的效益,卻未必能夠影響趨勢。
  申銀萬國證券市場研究總監桂浩明則認為,雖然推出轉融通對股市是有作用的,其提供增量資金的作用也是顯著的。但是,真正解決股市的資金匱乏問題,還需有頂層設計和大力度的改革多管齊下,僅僅靠轉融通,或讓證券金融公司增加點資本金是做不到的。
  同時,孫宏廷提醒散戶投資者,“缺乏業績支撐的題材股、概念股、周期性股票等肯定會成為賣空的對象,因此投資者需盡量回避。”
  而孫立堅對散戶的建議則更為直接:“當企業還沒有強起來的時候,散戶應遠離市場,否則就會任人宰割。”
  也有業內人士提醒投資者,隨著轉融通時代的帶來,四類品種或面臨未來做空風險的巨大沖擊:一是績差股;二是題材股;三是券商或另類機構持有過重的高價酒業股;四是業績包裝上市,受到機構研究挖掘存在重大財務問題的部分近年新上市股。對于上述品種需要保持高度的警惕,回避品種做空風險為第一要務。


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