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2020年前后我國鋼鐵行業將出現需求峰值

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標簽:钢铁 2020 
知識摘要:2020年前后我國鋼鐵行業將出現需求峰值:目前行業整體景氣程度偏低。雖然下游需求增速放緩,但同時產能增速放緩,總體產能利用率提高幅度明顯,根源在于前期鐵礦石價格上漲過快大幅提高了生產成本,隨著國內鋼鐵產能增速的進一步放緩和鐵礦石產能的逐漸釋放,我們認為未來鋼鐵行業景氣程度將緩慢提升。
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86722官網資料-2020年前后我國鋼鐵行業將出現需求峰值

2020年前后我國鋼鐵行業將出現需求的峰值

鋼鐵行業投資策略建議: 

目前行業整體景氣程度偏低。雖然下游需求增速放緩,但同時產能增速放緩,總體產能利用率提高幅度明顯,根源在于前期鐵礦石價格上漲過快大幅提高了生產成本,隨著國內鋼鐵產能增速的進一步放緩和鐵礦石產能的逐漸釋放,我們認為未來鋼鐵行業景氣程度將緩慢提升。具體子行業上,目前建筑用鋼依然保持了較高景氣度且仍將維持,板材盈利能力持續低迷短期亦難以改變,我們相對更看好未來建筑用鋼企業的盈利能力,下半年保障房集中開工或將成為建筑用鋼上市公司股價表現的一個催化劑。 

目前建筑用鋼占比較高的上市公司主要有萊鋼股份(600102)、三鋼閩光(002110)、八一鋼鐵(600581)、凌鋼股份(600231)、酒鋼宏興(600307)、河北鋼鐵(000709)等。具體投資標的選擇上,延續我們前期策略報告的邏輯,推薦目前盈利水平較高PE 較低或者合理的上市公司寶鋼股份(600019)、大冶特鋼(000708)、凌鋼股份、西寧特鋼(600117)、八一鋼鐵,目前估值不算便宜但盈利能力提升空間較大的公司武鋼股份(600005)、鞍鋼股份(000898)、華菱鋼鐵(000932)給予“增持”評級。 

1、中國到底需要多少鋼

自2001年起,中國鋼鐵產量以兩位數的速度增長,增長的勢頭之迅猛,令人擔憂,業內人士不斷自問,中國到底需要多少鋼?近年來一些專家學者紛紛做出預測:2002年周傳典認為中國鋼鐵生產已接近飽和,應嚴格控制產能在1.5億噸①;2003年單尚華認為中國的產能可達到3億噸②;2003年周平用鋼鐵總量平衡關系推算③,中國鋼鐵產能將在2014年達到4億噸。

從2008年回顧,以上的預測都偏于保守,經濟的發展和鋼鐵行業產能的增長不以個人的意志為轉移。見上表,中國鋼鐵產能在2005年突破3億噸,2006年突破4億噸,2008年將突破5億噸。2008-2010年各鋼廠投資的產能將陸續達產,其中大的項目如首鋼的曹妃甸基地、鞍鋼的鮁魚圈基地、寶鋼的湛江基地、武鋼的防城港基地等,減去陸續淘汰的落后產能,排除不可預測的經濟通貨膨脹因素,國內的鋼鐵產能將長期保持在7億噸左右。

2、從鋼鐵產業生命周期分析

產業生命周期理論是建立在實證基礎上,以產品生命周期理論為基礎提出的。產業是具有同質性的產品的一個集合概念,也是生產同類產品的企業的集合體。產業內廠商的數目、產品的產出和銷售及技術創新的重點都會在各個階段呈現出不同的規律,但每個產業的這種規律又具有共性,于是就產生了產業生命周期理論。

產業生命周期理論將一個產業劃分為投入、成長、成熟、衰退四個階段,一般用生長曲線法分析各個階段的特征。即按產出或銷售增長率符合緩慢—快速—緩慢的特點,描點后呈現S型的規律。

結合英法美日四國,已經完成工業化進程,鋼鐵產能在20世紀70年代左右達到峰值后,從成長期進入成熟期,產能逐步減少并伴隨一定程度的衰退。

中國鋼鐵工業由于歷史的原因,從清末洋務運動算起,經歷了百年的投入期;2001年出現明顯的拐點,從增長緩慢的投入期進入快速發展的成長期,成長期內年均增長率達到20%。

成長期會持續多久,成熟期何時到來?這是困擾中國鋼鐵工業發展的重要問題,也是鋼鐵工業發展戰略和各鋼鐵企業制定發展戰略的基礎。

考慮鋼鐵產業產能是否飽和,一般根據發達國家經驗,對比一些重要的相關指標,見下表。從人均鋼產量來看,中國已與發達國家差距不大,按峰值產量6.5億噸算,中國人均產量接近500公斤;若考慮中國人口多、密度較大的因素,中國人均鋼產量可能會低于發達國家峰值水平。從人均積蓄量看,每年的新增積蓄量會達到400-500公斤,每兩年新增約1噸,近幾年之內會超過發達國家水平。從第二產業比重看,隨著經濟的發展,工業化的逐步實現,第二產業占GDP的比重會逐漸下降,同時,中國重工業的比重超過64%,大大高于發達國家,這一指標也將出現逐步下降的趨勢。

從城鎮人口比重看,我國的城鎮化進程才剛起步,有比較大的發展空間,同時我國各地經濟發展不均衡,中西部地區的快速發展仍將是推動我國鋼鐵產業發展的主要需求。

總的來說,中國鋼鐵產業現有產能已使各項相關指標接近或超過發達國家,產能發展空間越來越小。這是對鋼鐵產業后期走勢的總體判斷。

3、2008年成為成長期進入成熟期的拐點

2008年由美國次貸危機引發的全球金融危機,致使歐美國家經濟進入衰退期,需求減少,通貨緊縮,這些不可避免地影響了中國經濟。

2008年我國經濟對出口的依存度已上升至38%,成為名副其實的“世界制造工廠”。金融危機對鋼鐵行業的影響主要體現在出口下降,由鋼材出口的減少反而能更清楚的知道國內實際的鋼鐵需求。

按2007年數據,鋼材出口分兩個方面,一方面是鋼材直接出口,出口量為0.75億噸;另一方面為間接出口,即鋼鐵加工產品出口,如家電、集裝箱、船舶、機械等,出口量約為0.5-0.6億噸(這一部分產量通常被認為是國內需求)。其實,真正的國內需求只有3億多噸④。

由此可見,就目前的鋼鐵產能和需求對比,確實是產能過剩。中國鋼鐵工業的持續發展與世界經濟的恢復和增長、以及中國制造業的地位密切相關。隨著中國經濟的發展和產業的更替,中國將不再以物廉價美、勞動力成本低的世界制造基地為自豪,制造業將由其它落后國家替代,進而轉向高科技、高附加值的知識、信息、金融等產業。

因此,2008年,中國鋼鐵工業出現拐點,從快速增長的成長期進入到緩慢增長的成熟期,并于2020年前后將出現需求的峰值。


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