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股指期貨是什么意思?

貢獻者:yinhang類別:期貨知識
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知識摘要:股指期貨是什么意思?:股指期貨,就是以股市指數為標的物的期貨。雙方交易的是一定期限后的股市指數價格水平,通過現金結算差價來進行交割。股指期貨請點:股指股指期貨與股票相比,有哪些不同點?
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股指期貨,就是以股市指數為標的物的期貨。雙方交易的是一定期限后的股市指數價格水平,通過現金結算差價來進行交割。股指期貨請點: 股指

股指期貨與股票相比,有哪些不同點?

股指期貨與股票相比,有幾個非常鮮明的特點,這對股票投資者來說尤為重要:

(1)、期貨合約有到期日,不能無限期持有。

股票買入后可以一直持有,正常情況下股票數量不會減少。但股指期貨都有固定的到期日,到期就要摘牌。因此交易股指期貨不能象買賣股票一樣,交易后就不管了,必須注意合約到期日,以決定是提前了結頭寸,還是等待合約到期(好在股指期貨是現金結算交割,不需要實際交割股票),或者將頭寸轉到下一個月。

(2)、期貨合約是保證金交易,必須每天結算

股指期貨合約采用保證金交易,一般只要付出合約面值約10-15%的資金就可以買賣一張合約,這一方面提高了盈利的空間,但另一方面也帶來了風險,因此必須每日結算盈虧。買入股票后在賣出以前,賬面盈虧都是不結算的。但股指期貨不同,交易后每天要按照結算價對持有在手的合約進行結算,賬面盈利可以提走,但賬面虧損第二天開盤前必須補足(即追加保證金)。而且由于是保證金交易,虧損額甚至可能超過你的投資本金,這一點和股票交易不同。

(3)、期貨合約可以賣空

股指期貨合約可以十分方便地賣空,等價格回落后再買回。股票融券交易也可以賣空,但難度相對較大。當然一旦賣空后價格不跌反漲,投資者會面臨損失。

(4)、市場的流動性較高。

有研究表明,指數期貨市場的流動性明顯高于股票現貨市場。如在1991年,FTSE-100指數期貨交易量就已達850億英鎊。

(5)、股指期貨實行現金交割方式

期指市場雖然是建立在股票市場基礎之上的衍生市場,但期指交割以現金形式進行,即在交割時只計算盈虧而不轉移實物,在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應的股票來履行合約義務,這就避免了在交割期股票市場出現“擠市”的現象。

(6)、一般說來,股指期貨市場是專注于根據宏觀經濟資料進行的買賣,而現貨市場則專注于根據個別公司狀況進行的買賣。

股指期貨有哪些用途?

股指期貨主要用途之一是對股票投資組合進行風險管理。股票的風險可以分為兩類,一類是與個股經營相關的非系統性風險,可以通過分散化投資組合來分散。另一類是與宏觀因素相關的系統性風險,無法通過分散化投資來消除,通常用貝塔系數來表示。例如貝塔值等于1,說明該股或該股票組合的波動與大盤相同,如貝塔值等于1.2說明該股或該股票組合波動比大盤大 20%,如貝塔值等于0.8,則說明該股或該組合的波動比大盤小20%。通過買賣股指期貨,調節股票組合的貝塔系數,可以降低甚至消除組合的系統性風險。

另一個主要用途是可以利用股指期貨進行套利。所謂套利,就是利用股指期貨定價偏差,通過買入股指期貨標的指數成分股并同時賣出股指期貨,或者賣空股指期貨標的指數成分股并同時買入股指期貨,來獲得無風險收益。套利機制可以保證股指期貨價格處于一個合理的范圍內,一旦偏離,套利者就會入市以獲取無風險收益,從而將兩者之間的價格拉回合理的范圍內。

此外,股指期貨還可以作為一個杠桿性的投資工具。由于股指期貨保證金交易,只要判斷方向正確,就可能獲得很高的收益。例如如果保證金為10%,買入1張滬深300指數期貨,那么只要股指期貨漲了5%,就可獲利50%,當然如果判斷方向失誤,期指不漲反跌了5%,那么投資者將虧損本金的50%。

股指期貨是怎樣定價的?

對股票指數期貨進行理論上的定價,是投資者做出買入或賣出合約決策的重要依據。股指期貨實際上可以看作是一種證券的價格,而這種證券就是這種指數所涵蓋的股票所構成的投資組合。

同其它金融工具的定價一樣,股票指數期貨合約的定價在不同的條件下也會出現較大的差異。但是有一個基本原則是不變的,即由于市場套利活動的存在,期貨的真實價格應該與理論價格保持一致,至少在趨勢上是這產的。

為說明股票指數期貨合約的定價原理,我們假設投資者既進行股票指數期貨交易,同時又進行股票現貨交易,并假定:(1)投資者首先構造出一個與股市指數完全一致的投資組合(即二者在組合比例、股指的“價值”與股票組合的市值方面都完全一致);(2)投資者可以在金融市場上很方便地借款用于投資;(3)賣出一份股指期貨合約;(4)持有股票組合至股指期貨合約的到期日,再將所收到的所有股息用于投資;(5)在股指期貨合約交割日立即全部賣出股票組合;(6)對股指期貨合約進行現金結算;(7)用賣出股票和平倉的期貨合約收入來償還原先的借款。

假定在1999年10月27日某種股票市場指數為2669.8點,每個點“值”25美元,指數的面值為 66745美元,股指期貨價格為2696點,股息的平均收益率為3.5%;2000年3月到期的股票指數期貨價格為2696點,期貨合約的最后交易日為 2000年的3月19日,投資的持有期為143天,市場上借貸資金的利率為6%。再假設該指數在5個月期間內上升了,并且在3月19日收盤時收在2900 點,即該指數上升了8.62%。這時,按照我們的假設,股票組合的價值也會上升同樣的幅度,達到72500美元。

按照期貨交易的一般原理,這位投資者在指數期貨上的投資將會出現損失,因為市場指數從2696點的期貨價格上升至2900點的市場價格,上升了204點,則損失額是5100美元。

然而投資者還在現貨股票市場上進行了投資,由于股票價格的上升得到的凈收益為(72500-66745)=5755美元,在這期間獲得的股息收入大約為 915.2美元,兩項收入合計6670.2美元。

再看一下其借款成本。在利率為6%的條件下,借得66745美元,期限143天,所付的利息大約是1569 美元,再加上投資期貨的損失5100美元,兩項合計6669美元。

在上述安全例中,簡單比較一下投資者的盈利和損失,就會發現無論是投資于股指期貨市場,還是投資于股票現貨市場,投資者都沒有獲得多少額外的收益。換句話說,在上述股指期貨價格下,投資者無風險套利不會成功,因此,這個價格是合理的股指期貨合約價格。

由此可見,對指數期貨合約的定價(F)主要取決于三個因素:現貨市場上的市場指數(I)、得在金融市場上的借款利率(R)、股票市場上股息收益率(D)。即:

F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)

其中R是指年利率,D是指年股息收益率,在實際的計算過程中,如果持有投資的期限不足一年,則相應的進行調整。

現在我們順過頭來,用剛才給出股票指數期貨價格公式計算在上例給定利率和股息率條件下的股指期貨價格:

F=2669.8+(6%-3.5%)×143/365=2695.95

同樣需要指出的是,上面公式給出的是在前面假設條件下的指數期貨合約的理論價格。在現實生活中要全部滿足上述假設存在著一定的困難。因為首先,在現實生活中再高明的投資者要想構造一個完全與股市指數結構一致的投資組合幾乎是不可能的,當證券市場規模越大時更是如此;其,在短期內進行股票現貨交易,往往使得交易成本較大;第三,由于各國市場交易機制存在著差異,如在我國目前就不允許賣空股票,這在一定程度上會影響到指數期貨交易的效率;第四,股息收益率在實際市場上是很難得到的,因為不同的公司、不同的市場在股息政策上(如發放股息的時機、方式等)都會不同,并且股票指數中的每只股票發放股利的數量和時間也是不確定的,這必然影響到正確判定指數期貨合約的價格。

從國外股指期貨市場的實踐來看,實際股指期貨價格往往會偏離理論價格。當實際股指期貨價格大于理論股指期貨價格時,投資者可以通過買進股指所涉及的股票,并賣空股指期貨而牟利;反之,投資者可以通過上述操作的反向操作而牟利。這種交易策略稱作指數套利(Index Arbitrage)。然而,在成離市場中,實際股指期貨價格和理論期貨價格的偏離,總處于一定的幅度內。例如,美國S&P500指數期貨的價格,通常位于其理論值的上下0.5%幅度內,這就可以在一定程度上避免風險套利的情況。

對于一般的投資者來說,只要了解股指期貨價格與現貨指數、無風險利率、紅利率、到期前時間長短有關。股指期貨的價格基本是圍繞現貨指數價格上下波動,如果無風險利率高于紅利率,則股指期貨價格將高于現貨指數價格,而且到期時間越長,股指期貨價格相對于現貨指數出現升水幅度越大;相反,如果無風險利率小于紅利率,則股指期貨價格低于現貨指數價格,而且到期時間越長,股指期貨相對與現貨指數出現貼水幅度越大。

以上所說的是股指期貨的理論價格。但實際上由于套利是有成本的,因此股指期貨的合理價格實際是圍繞股票指數現貨價格的一個區間。只有在價格落到區間以外時,才會引發套利。

股指期貨的交易是如何進行的?

期貨交易歷史上是在交易大廳通過交易員的口頭喊價進行的。目前大多數期貨交易是通過電子化交易完成的,交易時,投資者通過期貨公司的電腦系統輸入買賣指令,由交易所的撮合系統進行撮合成交。

買賣期貨合約的時候,雙方都需要向結算所繳納一小筆資金作為履約擔保,這筆錢叫做保證金。首次買入合約叫建立多頭頭寸,首次賣出合約叫建立空頭頭寸。然后,手頭的合約要進行每日結算,即逐日盯市。

建立買賣頭寸(術語叫開倉)后不必一直持有到期,在股指期貨合約到期前任何時候都可以做一筆反向交易,沖銷原來的頭寸,這筆交易叫平倉。如第一天賣出10 手股指期貨合約,第二天又買回10手合約。那么第一筆是開倉10手股指期貨空頭,第二筆是平倉10手股指期貨空頭。第二天當天又買入20手股指期貨合約,這時變成開倉20手股指期貨多頭。然后再賣出其中的10手,這時叫平倉10手股指期貨多頭,還剩10手股指期貨多頭。一天交易結束后手頭沒有平倉的合約叫持倉。這個例子里,第一天交易后持倉是10手股指期貨空頭,第二天交易后持倉是10手股指期貨多頭。

股指期貨的怎么結算的?

股指期貨的結算可以大致分為兩個層次:首先是結算所或交易所的結算部門對會員結算,然后是會員對投資者結算。不管那個層次,都需要做三件事情:

(1)、交易處理和頭寸管理,就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易,頭寸是多少。

(2)、財務管理,就是每天要對頭寸進行盈虧結算,盈利部分退回保證金,虧損的部分追繳保證金。

(3)、風險管理,對結算對象評估風險,計算保證金。

其中第二部分工作中,需要明確結算的基準價,即所謂的結算價,一般是指期貨合約當天臨收盤附近一段時間的均價(也有直接用收盤價作為結算價的)。持倉合約用其持有成本價與結算價比較來計算盈虧。而平倉合約則用平倉價與持有成本價比較計算盈虧。對于當天開倉的合約,持有成本價等于開倉價,對于當天以前開倉的歷史合約,其持有成本價等于前一天的結算價。因為每天把賬面盈虧都已經結算給投資者了,因此當天結算后的持倉合約的成本價就變成當天的結算價了,因此和股票的成本價計算不同,股指期貨的持倉成本價每天都在變。

有了結算所,從法律關系上說,股指期貨不是在買賣雙方之間直接進行,而由結算所成為中央對手方,即成為所有買方的唯一賣方,和所有賣方的唯一買方。結算所以自有資產擔保交易履約。

股指期貨是如何交割的?

股指期貨合約到期的時候和其他期貨一樣,都需要進行交割。不過一般的商品期貨和國債期貨、外匯期貨等采用的是實物交割,而股指期貨和短期利率期貨等采用的是現金交割。所謂現金交割,就是不需要交割一籃子股票指數成分股,而是用到期日或第二天的現貨指數作為最后結算價,通過與該最后結算價進行盈虧結算來了結頭寸。

股指期貨是如何發展起來的?

20世紀70年代,西方各國出現經濟滯脹,經濟增長緩慢,物價飛漲,局勢動蕩,股票市場經歷了戰后最嚴重的一次危機,道瓊斯指數跌幅在1973-74 年的股市下跌中超過了50%。人們意識到在股市下跌面前沒有恰當的金融工具可以利用。

堪薩斯市交易所(KCBT)在1977年10月向美國商品期貨交易委員會(CFTC)提交了開展股票指數期貨交易的報告,并提議以道·瓊斯的“30 種工業股票”指數作為交易標的。由于道·瓊斯公司的反對,KCBT改而決定以價值線指數(Value Line Index)作為期貨合約的交易標的。1979年4月,KCBT修改了給CFTC的報告。

盡管CFTC對此報告非常重視,然而,由于美國證券交易委員會(SEC)與CFTC在誰來監管股指期貨這個問題上產生了分歧,造成無法決策的局面。 1981年,新任CFTC菲利蒲·M·約翰遜和新任SEC約翰·夏德達成“夏德-約翰遜協議”,明確規定股指期貨合約的管轄權屬于CFTC。 1982年該協議在美國國會通過。同年2月,CFTC即批準了KCBT的報告。2月24日,KCBT推出了價值線指數期貨合約交易。4月21日,CME也推出了S&P500股指期貨交易。緊隨著是NYFE于5月6日推出了NYSE綜合指數期貨交易。

股指期貨一誕生,就取得了空前的成功,價值線指數期貨合約推出的當年就成交了35萬張,S&P500股指期貨的成交量則更大,達到150萬張。 1984年,股票指數期貨合約交易量已占美國所有期貨合約交易量的20%以上,其中S&P500股指期貨的交易量更是引人注目,成為世界上第二大金融期貨合約。S&P500指數在市場上的影響也因此急劇上升。

股指期貨的成功,不僅大大促進了美國國內期貨市場的規模,而且也引發了世界性的股指期貨交易熱潮。不但引起了國外一些已開設期貨交易的交易所競相仿效,紛紛開辦其各有特色的股指期貨交易,連一些從未開展期貨交易的國家和地區也往往將股指期貨作為開展期貨交易的突破口。

股指期貨交易風險以及期貨風險控制

  期貨市場實行保證金制度,開倉資金只需合約價值的7%-15%。當保證金比例為7%時,杠桿比=1/0.07=14.29倍,即當期貨合約價格變動 1%,開倉保證金盈虧收益率為14.29%。對于滬深300指數期貨,交易所收取保證金為10%,期貨公司加收2個百分點后實收12%,即滬深300指數期貨的杠桿比為8.33倍。

  杠桿比解釋了期貨交易的風險是如何放大的,但對剛從證券市場來而又沒系統學習過期貨理論的人來說,期貨交易的風險是如何放大的問題還是比較模糊,有必要給予進一步解釋。

  股票市場是現貨交易,沒有融資機制時,買入4手股價為20元的股票需投入資金:

  買入股票總資金=20×100×4=8000元(即買入股票的市值)

  當股價從20元上漲10%至22元時,持股市值增到8800元,投資者盈利既可從4手股票市值的變化(8800-8000=800元)計算出,也可先計算每股盈利多少,即每股盈利2元,然后乘以總股數400股得出。由于買股資金投入100%,杠桿比為1,因此,沒有賣出股票前盈利提不走,也不能增買股票。

  期貨則不是如此。滬深指數期貨實行保證金交易,開倉資金只是合約價值12%。當滬深300指數期貨價格為3200點時,按照每點價值300元(即合約乘數)計算,多頭買入2張合約需投入資金為:

  開倉保證金=3200×300×2×0.12=230400元

  2張合約總價值=3200×300×2=1920000元

  當指數期貨從3200點上漲1%至3232點時,2張合約價值從1920000元增加到1939200元,增加了19200元。相應地開倉保證金從 230400元增到232704元,但僅增了2304元。可見,雖然滬深300指數期貨上漲了32點,多頭持有的2張合約盈利19200元,不過因合約價值增加,保證金也要增收2304元,且19200/2304=8.33倍(杠桿比),可見,是杠桿作用使得多頭賬戶上收益的增加值大于交易所增收的保證金,多頭賬戶上增加的可用資金雖只有16896元而非19200元(未計交易手續費),但可新開倉買入1張合約。而對空頭來說,2張合約不僅虧損 19200元,且持倉保證金還要從230400元增到232704元,可謂雪上加霜,其開倉保證金虧損了8.33%(即 19200/230400=0.0833)。滬深300指數期貨價位上漲1%,但空頭開倉保證金卻虧損8.33%,期貨交易的風險就是以這樣的方式放大的。

期貨投資的風險控制

投資期貨,選擇價格定期來回起落的商品,操作績效優于單方向的商品,在操作規模擴大時,風險也會較小,且亦于控制。

為了規避期貨投資風險,在選定商品后要做以下幾方面的工作:

1.找出商品的底部區,一般在月線的走勢圖中,會出現很明顯的底部區,價格通常由此回升,運用移動平均線,也可以找出平均價格,底部通常接近,或稍低于 12個月的均線。

2.準確地計算每次大幅度的漲跌。

3.找出底部區及平均漲跌后,觀察期貨市場的變化,等到買進訊號出現時進場,如此被套住的風險就可以降低。再以充足的資金,和良好的管理,又可使風險減到最小,先立于不敗之地。

4.當期貨市場看漲出現買進訊號時,投資者先檢視商品各合約月份的強弱,然后買進走勢最強的商品合約,因為強者,漲時幅度大,跌時幅度小;弱者,漲時幅度小,跌時幅度大,因此買進強勢合約月份,可以在操作過程中,易漲難跌。(在多頭市場)使獲利情形較穩定。

5.牢記期貨投機即可作多,又可作空。不要當死多頭或者死空頭,一定要根據市場的強弱來判斷究竟是作多還是做空,俗話說“沒有觀點的操盤手才是最好的操盤手”。

如何運用技巧控制股指期貨市場風險?

對于新進入股指期貨市場的投資者,特別是從未進行過期貨交易的投資者,必須注意學習,從小單量開始交易。

  股指期貨要獲得成功,培養正確的交易觀念是關鍵。必須學會尊重市場、適應市場。做股指期貨不是賭大小,不能將盈虧歸結為運氣,孤注一擲的心態往往會造成虧損。

  避免犯一些常見的錯誤也是管理好價格風險的重要手段,如輸得起,贏不起;相反,應當樹立“不怕錯,只怕拖”,縮倉對交易有害無益。

  期市生存之要——有效的資金管理

  期市有風險,交易中有輸贏乃兵家常事。要想成為一位成功的期貨交易者,在初期階段學會生存比賺錢更重要。而生存之道的關鍵在于掌握有效的資金管理方法。

  優秀的期貨高手都有這樣的體會,一年之中,他們做錯的交易要比做對的交易多,那么,他們怎么還能賺到錢呢?答案是——有效的資金管理。

  資金多少是相對的,有效的資金管理與資金多少沒有關系。資金管理方法應該以百分比來衡量。

  有效的資金管理要求交易者任何時候不要出現彈盡糧絕的局面,任何時候都要確保第二天還能繼續交易。

  高手建議:每次的交易資金都不能過半,最好控制在1/3以內。絕不能像股票交易一樣,滿倉交易,因為期貨的杠桿性可能不會給您第二次機會。

  高手建議:無論何時交易都應嚴格執行保護性止損措施,虧錢的單子止損要快,賺錢的單子則可以留著跟大勢走,最重要的一點是,永遠不要在賠錢的單子上加碼。

  高手建議:在期貨交易中,只有當風險與獲利的比率在3比1之上時才值得進行,比如,單子賠錢的潛在風險是1000元,那么獲利的潛在目標應該達到 3000元。

  這些建議對于初次參加股指期貨交易的人來說,實在是太重要了。如何控制結算風險,應當從資金管理起步。
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