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境外機構追捧人民幣資產的表現及原因分析

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標簽:人民币资产 
知識摘要:境外機構追捧人民幣資產的表現及原因分析:由于境內股票市場波動激烈,境外機構對境內股票市場的投資一直十分謹慎。然而,2016年以來隨著中國股票市場和人民幣資產的投資價值日益凸顯,境外機構也在適度加倉境內股票市場。今年上半年末,境外機構累計持倉規模達到6012億元,加倉幅度為23.3%。
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86722官網資料-境外機構追捧人民幣資產的表現及原因分析

境外機構追捧人民幣資產的表現及原因分析

  境外機構追捧人民幣資產的四種表現

  2016年以來,境外機構追捧人民幣資產的熱度,大體表現在以下四個方面。

  一是境外機構大量增持人民幣國債。人民幣國債是境外機構持有人民幣避險資產的主要工具。截至今年7月末,境外機構持有人民幣國債規模高達3218.73億元,創下有統計數據以來的歷史新高。特別是今年年初以來,境外機構大幅增持人民幣國債,持倉額由上年末的2484.48億元增持至3218億元,7個月內累計增持了734億元,而2015年全年則一直在2300億元-2500億元區間內徘徊。

  二是境外機構適當增持政策性金融債券。政策性金融債券也是境外機構持有人民幣避險資產的重要渠道。截至今年7月末,境外機構持有國家開發銀行、中國進出口銀行和中國農業發展銀行三家政策性金融機構的債券規模為2162.18億元,比2月末增加了227.33億元,增持幅度接近10%。

  三是國際資本加倉境內股票市場。由于境內股票市場波動激烈,境外機構對境內股票市場的投資一直十分謹慎。然而,2016年以來隨著中國股票市場和人民幣資產的投資價值日益凸顯,境外機構也在適度加倉境內股票市場。今年上半年末,境外機構累計持倉規模達到6012億元,加倉幅度為23.3%。

  四是人民幣國際債券在境外受追捧。今年5月末,財政部在英國首次發行30億元人民幣3年期國債,發行利率為3.28%,比初始詢價低了12基點,卻獲得了2倍的超額認購。6月末,財政部在香港發行140億元人民幣國債,認購也十分踴躍,其中3年期國債發行利率只有2.9%,超額認購達到2.5倍。由此可見人民幣債券在離岸市場的受追捧熱度之高。

  人民幣資產受國際資本追捧的三大原因

  筆者研究發現,人民幣資產之所以受到國際資本的增持和追捧,主要有以下三方面原因。

  首先,人民幣大幅貶值的基礎已不復存在。不可否認,國內外投資者仍有看低人民幣匯率的聲音,但總體而言,隨著人民幣匯率運行機制透明度和可預測性的日益提高,人民幣大幅貶值的基礎已不復存在。今年以來,人民幣對美元匯率貶值了大約2.4%,有效匯率指數(CFETS)也下行了大約5%,但是近兩個月人民幣匯率基本穩定在6.7左右。特別值得注意的是,反映市場預期的離岸市場無本金交割遠期外匯交易(NDF)匯率與在岸市場即期匯率的差距,今年以來一直穩定在150個-200個基點區間內,而在2015年12月份前后,二者差距最高達到400個基點,這說明當前人民幣長期波動趨勢在遠期市場上已得到充分反映。對于以投資債券市場為主的避險資金而言,投資情緒受即期匯率波動的影響較小。

  其次,人民幣國債收益率顯著高于大多數發達經濟體國債收益率。今年以來,瑞典、丹麥、瑞士等歐洲國家央行先后實行了負利率,負利率使得全球主要發達經濟體國債收益率直線下跌,目前日本、德國10年期國債收益率已經進入負利率區域,英國、法國國債收益率也在1%以下。根據惠譽評級數據,截至 6 月 27 日,全球負利率資產規模已升至 11.7萬億美元,收益率為負的國債規模高達 8.3 萬億美元,占全球國債總規模接近30%。美國的國債收益率雖然為正,但當前中美國債利差處于2002年以來最高水平,其中10年期國債利差高達 100基點-150基點。因此,對于避險投資者來說,投資人民幣國債更有吸引力。

  最后,人民幣加入SDR等利好因素,增加了人民幣資產的吸引力。今年11月份,人民幣將正式加入SDR貨幣籃子,享有與美元、歐元、英鎊和日元相似的國際貨幣地位,其權重僅次于美元和歐元,高于日元和英鎊。由此,人民幣資產特別是人民幣國債必然將成為大多數國家央行外匯儲備資產配置的一部分。與此同時,近年來人民幣自由兌換程度越來越高,截至今年7月27日,QFII和RQFII投資額度已分別增加至813.8億美元和5084億元人民幣,一系列簡政放權改革和資本項目開放政策,特別是上海等四大自由貿易實驗區使得資本跨境流動的受限程度越來越低,這在很大程度上保證了國際資本自由進出的流動性要求。此外,人民幣主權信用評級水平與發達經濟體基本相當、中國外匯儲備充沛、中國經濟在G20國家中依然相對穩健等因素,也是國際資本長期持有人民幣資產的重要因素。

  綜上所述,從中長期來看,隨著人民幣正式加入SDR,國際資本特別是各國央行外匯儲備配置中增持人民幣國債作為避險資產將越來越成為主流,人民幣也有望成為與美元、歐元和日元并駕齊驅的重要國際貨幣。


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