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A股T+0交易制度推行沒什么障礙,只有認識障礙

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標簽:T+0制度 A股 
知識摘要:A股T+0交易制度推行沒什么障礙,只有認識障礙:藍籌股率先推出“T+0”沒什么障礙,只有認識障礙。然而,就是因為一個認知問題,讓中國的資本市場在近年來日益落后于市場經濟發展的要求。新股發行重啟沒幾天就暫告一段落,但是新股發行后,不少個股一字停漲停,如同一行白鷺上青天。這不得不讓我們思考,到底這是為什么?
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A股T+0交易制度推行沒什么障礙,只有認識障礙
來源:證券時報網

  證監會肖鋼5日下午參加人大安徽團全團討論時接受媒體采訪時表示,證監會正在研究t+0交易制度,但未形成共識,監管部門對此十分審慎。他透露,若要推行T+0,不會一步推開,而是考慮在一定范圍內,設定一些條件先行試點。其中一種可能是先從大盤藍籌股開始試行。

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  藍籌股率先推出“T+0”沒什么障礙,只有認識障礙。然而,就是因為一個認知問題,讓中國的資本市場在近年來日益落后于市場經濟發展的要求。新股發行重啟沒幾天就暫告一段落,但是新股發行后,不少個股一字停漲停,如同一行白鷺上青天。這不得不讓我們思考,到底這是為什么?在此就只談一點,新股上市瘋炒,落后的T+1交易制度難辭其咎。

  A股T+0不可操之過急 配套監管制度仍需完善

  全國政協委員、上海證券交易所理事長桂敏杰3日表示,關于藍籌股實行T+0的交易制度,上交所正在努力。業內人士普遍認為,A股市場探索T+0制度是資本市場的利好消息,但不可操之過急,監管層仍需在投資者保護等配套監管制度方面加以完善。 

  事實上,有關A股市場實行T+0的討論聲音從未間斷過。2013年7月,證監會曾公開回應稱,當前A股推行T+0交易制度已經不存在法律障礙,之后一度引發了市場關于T+0交易制度的熱議;8月16日光大證券(行情 股吧 買賣點)烏龍指事件后,上交所在微博上答記者問時表示,由于我國現貨和期貨市場交易機制不統一,從保護中小投資者權益、體現市場公平性的角度,有必要進一步抓緊研究論證股票T+0交易制度;2014年2月27日上交所部署2014年各項重點工作時提到,將完善藍籌股交易機制創新,研究藍籌股市場實施符合其特征的差異化交易機制。該消息再次激發了市場對創新藍籌股交易機制的遐想;3月3日,上交所理事長桂敏杰對藍籌股實行T+0的交易制度回應稱,上交所正在努力。

  仔細梳理監管層的數次表態可以看出,A股市場推出T+0交易制度有望從暢想變為現實。

  早在上世紀90年代初,我國A股市場曾經實行過T+0交易,但由于當時股市投機過度,T+0交易被認為助長了市場炒作,曾經被法律禁止。

  不可否認,A股市場實行T+0在提升市場活躍度、提高市場定價效率、改善市場配置資源效率、拓展投資者交易模式等方面具有積極作用。但T+0交易也可能增加市場大幅波動的風險,加劇市場炒作,甚至會觸發市場潛在系統性風險的爆發。如果機構投資者高頻采用交易和算法策略,那么,中小投資者的利益不但沒能有效保護,反而會處在更加不公平的劣勢地位,“強者更強,弱者更弱”。

  然而,當前的資本市場已與上世紀90年代初不可同日而語,中國資本市場經歷近20年的發展,市場深度和廣度有了大幅拓展提升,隨著融資融券業務的開展、ETF和股指期貨等金融產品的豐富,我國多層次金融市場體系已經初步建立,各項法律法規體系也得到了逐步完善,監管層規范市場的能力大大加強。

  正是因為有了今日中國資本市場的發展,股票市場T+0交易制度才再次被提上日程,與資本市場發展大環境不相適應的制度才需要再次修正或改變。

  正如證監會新聞發言人此前所說,推行T+0交易是一項系統性工程,涉及交易所、證券公司、投資者及其他各類市場參與人。在我國股票市場實行T+0,需要進行深入、細致的研究和評估,進行全面細致的準備。

  當前,A股市場推行T+0交易的制度安排仍在研究中,由于我國理性投資、價值投資理念尚未形成,投資者結構不合理等因素的制約,A股T+0交易制度的實行仍然需要一個過程,不可能一步到位。未來,監管層或將借鑒國外經驗進行投資者門檻的設定,藍籌股或先行試點。如何保護中小投資者,配套措施如何完善成了擺在監管層面前的現實問題。

  A股“T+0”交易制度是當前股市的重大利好

  近日,與“T+0”制度的相關消息不斷增多,而近期管理層的公開表態更是引發了市場的猜想。

  以今年2月26日為例,當時上交所通過官方微博發布了2014年各項重點工作部署,指出要做大做強做活藍籌股市場,并且強調將完善藍籌股交易機制的創新。至此,市場猜測,“T+0”制度或許距離我們不遠了。

  實際上,A股市場也曾經實行了“T+0”交易制度。1992年5月上交所取消漲跌幅限制后實行了“T+0”的交易規則。次年11月,深交所也取消了“T+1”,實施“T+0”。然而,僅僅經歷了兩年的時間,滬深股市卻因防范股市風險的考慮,于1995年恢復“T+1”的交易制度。

  不可否認,在“T+0”的交易制度下,市場過度的投機行為也是無法避免的。而從某種程度分析,管理層更多會認識到這樣的潛在風險。于是,“T+0”交易制度也遲遲未能啟動。

  然而,筆者郭施亮認為,當前的股票市場已然不能與19年前的股市相提并論,“T+0”交易制度或將是當前股市最大的利好,主要原因如下。

  第一、股市流通市值出現了規模式增長,與19年前無法相比。有市場人士擔憂,“T+0”交易制度將會導致市場出現過度投機的氛圍,而一旦該交易制度的重啟,必將導致市場的大亂。的確,重啟“T+0”或增加市場的投機行為,這也是管理層考慮的主要風險之一。不過,因市場流通市值的迅速膨脹,現有的存量流動性已然無法支撐當前的市場。“盤活存量”自然顯得很重要。按照不完全的數據統計,當前滬深股市的總市值達到21萬億,而流通市值也達到15萬億以上的水平。該數值已遠遠超過1995年時的相應水平。可見,以“T+0”交易制度盤活存量資金將成為激活股市投資熱情的關鍵。

  第二、期現市場交易制度不對稱,股市欠缺公平。當前我國股票市場存在最致命的問題是期現市場交易制度的不對稱性,而這一漏洞也于去年“816光大證券烏龍事件”中得到了充分暴露。在此事件中,大資金大機構利用信息、資金等優勢,以最快的速度在股指期貨上完成了糾錯,從而彌補了上午交易錯誤的損失。相反,普通投資者卻因投資門檻限制而不能完成交易糾錯,只能以單邊做多的形式完成操作。顯然,期現市場間不對稱的交易制度已然加劇了股票市場的不公,也是對中小投資者切身利益的損害。縱觀港股等主要成熟市場,其基本實現“T+0”的交易規則,且不限制漲跌幅度。且不談股民在股市中能夠得益多少,但是期現市場間對稱的交易制度是維護中小投資者切身利益的最大前提。

  當然,“T+0”交易制度并不是完全利于中小投資者。特別需要注意的是,因中國股市長期存在著濃厚的投機氛圍,不排除會出現部分投資者頻繁的“T+0”交易,最終導致投資者的投資風險迅速增大。再者,在股市整體表現疲弱的階段,“T+0”交易制度或將大幅降低資金的使用效率,進而削弱市場做多的力量。因此,筆者認為,在未來“T+0”交易制度重啟之際,管理層必須進一步完善監管等配套措施,加大力度宣傳頻繁交易的風險,為投資者創造一個公開、公平、公正的市場環境。


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